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　　起头：紫金天风期货计划所

　　【20241121】生猪：信心有所收复，压力依然仍存

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：区间泛动  11月下旬以后气温迟缓下降以及月底冬至是末端需求旺季，加上11月底之后腌腊灌肠，市集肥猪需求迟缓转好，在10月二育相对严慎以及近期积极开释压栏压力的情况下，预期肥猪在需求旺季仍存局部偏紧的可能，但从当今来看本年暖冬的概率较大，若春节前低气温看护技巧较短，将影响腌腊灌肠的数目，裁汰肥猪肉的需求，合座来看11月下旬有一波阶段性压栏，提振现货价钱，但幅度有限。 

　　天然11月上中旬市集生猪出栏出现抢跑容许，但由于市集对旺季需求毕竟有所期待，市集不会出现过度抛售，在需求旺季现货价钱迟缓止跌企稳的情况下，衍生端再度挺价销售，现货有一定撑捏，但因市集供给打量对充裕，期现不具备捏续大涨的基础，2501合约预期在16000关隘有一定压力。

　　还需要眷注近期饲料原料价钱波动情况，若玉米以及豆粕期货价钱要点上移，远期衍生资本增多的情况下，也将一定经由上提振生猪远期合约价钱。

　　期货合约月差：中性  不错眷注1-3正套契机

　　期货合约2501：中性  短期区间泛动为主，短线区间多单操行动宜，珍贵止损

　　供给面：偏空  11月上中旬市集标肥以及肥猪出栏节拍较快，但后期出栏压力依然存在

　　需求面：中性  需求环比增多，但同比不足预期

　　冻品库存：中性  冻品捏续去库中，已降至历史同时地位，但补库意愿不彊

　　标肥价差：偏多  肥猪需求迟缓增多，标肥价差预期走扩

　　衍生利润：中性  衍生利润捏续下滑，但还在收受范畴

　　衍生资本：中性  现货价钱回调，期货坚挺，基差回落

　　行情回首

　　期现价钱回首

11月以来集团企业出栏依旧相对积极，这主淌若操心前两年的春节前行情再度重演，部分范畴化企业以及二育出现抢跑容许，但需求端回暖节拍较慢，市集呈现阶段性供需充裕，现货价钱捏续着落，着落幅度较10月小幅增多，近日现货价钱止跌回暖，截止到11月20日，河南地区现货均价为16.3元/公斤。期货方面：近期2501合约15000关隘上方泛动，主淌若近期供给端积极出栏减缓后期压力，加上需求端迟缓转好，赐与市集一定信心。

　　仔猪母猪价钱回首

11月补栏的仔猪对应的是来岁二季度出栏的商品猪，近期现货价钱着落，让市集对来岁二季度行情较为严慎，因此市集仔猪补栏再度严慎，11月以来仔猪价钱呈现捏续泛动趋势。截止到11月20日，河南地区15kg仔猪的均价为35.2元/公斤，较上周同时基本捏平；11月以来二元母猪（50kg母猪）价钱窄幅泛动，截止到11月15日，每头50kg二元母猪1662元，较上周同时捏平。主淌若近期生猪现货价钱着落超预期，市集对来岁产能存在过度的担忧，因此二元母猪市集补栏偏向严慎。

　　供给端分析

　　能繁母猪存栏增量节拍变缓

农业农村部等五部议论发布2024年9月末能繁母猪存栏4062万头，月度环比高涨0.6%，同比减少4.2%；三方商榷机构中钢联样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为环比涨0.39%，同比减少1。1%，涌益数据知道10月能繁母猪存栏量环比增0.27%，10月生猪价钱超预期着落，衍生端多捏严慎补栏情感，加上操心疫情防控难度较大，因此10月能繁母猪存栏增长节拍较缓。

　　仔猪建树数目环比小幅减少

从钢联样本企业造访数据不错看出，自2月以来，仔猪建树数目合座呈现增多趋势。10月仔猪建树数目为529.19万头，环比减少0.05%，这是相接9个月增多以来，初度环比小幅回落。

从仔猪建树数目不错推算6个月后商品猪出栏量，因6月以来仔猪建树量增多，对应的是来岁1月商品猪出栏量迟缓增多，因此来岁一季度生猪供应端较为充裕。

　　坐蓐指数趋势图

2024年10月产房存活率为92.99%，环比小涨0.20个百分点；配种分娩率为81.81%，环比高涨0.14个百分点；当月仔猪成活率为92.80%，较上月捏平；当月窝均健仔数为11.24头，环比高涨0.04头，2024年10月育肥出栏成活率为93.34%，环比着落0.01个百分点。10月坐蓐指数大多环比小幅高涨，现时疫病影响基本可控，衍生场不断优化防控措施，适度并裁汰衍生资本，加上生猪价钱看护高价，衍生利润丰厚，因此衍生企业醉心生物防控、强调降本增效，生猪指数合座看护稳中向好态势，仍需醉心极点天气带来的疫病影响。

10月坐蓐指数还是基本接近最大值，后期赓续高涨空间有限，一方面讲明市集对曩昔行情相对严慎乐不雅，这也限制曩昔生猪价钱的高位空间；另一方面也反应了在母猪产能牢固的情况下，生猪产能基本还是达到最大值，

　　10月上市及范畴化企业出栏环比增多

18家上市公司10月商品猪（包含仔猪）出栏1432万头，环比增多4.7%，同比增多12.6%，1-10月商品猪（包含仔猪）出栏1.18亿头，同比增多4%。10月上市集团公司的出栏节拍环比加速，但距离较2023年增多5%-10%的见解还有较大的距离，因此11月以及12月上市企业若完成出栏见解，仍靠近较大的出栏压力。

钢联的数据知道，10月样本范畴化企业权术出栏1134.8万头，本色销售1185.3万头，完成率104.45%，较9月增幅7.66%；11月出栏权术虽较10月本色出栏有所增量，但幅度有限。

　　标肥价差捏续反弹

截止到11月20日，宇宙标肥猪价差均价-0.49元/公斤，环比较上周缩窄0.05元/公斤，伴跟着商品猪现货价钱捏续着落，市集情感悲不雅，此外也操心冬季疫情影响，散户以及二育户的肥猪也运转抢跑出栏，在肥猪需求旺季莫得降临的情况下，变成肥猪价钱回调幅度加速，11月以来标肥价差捏续反弹。

但10月市集二育主体进场较为严慎，这波二育的肥猪平素出栏技巧是在冬至前，而冬至前迟缓迎来肥猪需求旺季，因此预期11月下旬肥猪现货价钱将迎来一些撑捏，标肥价差再度走扩。

　　衍生利润捏续回落，猪粮比价在平素区间

截止到2024年11月15日自繁自养盈利206元/头；外购仔猪衍生吃亏43元/头，11月以来生猪价钱偏弱泛动，而饲料资本呈现泛动态势，因此11月以来生猪衍生利润跟随生猪价钱捏续回落。当今行业衍生资本在不到15元/公斤，但二季度仔猪补栏价钱较高，加上四季度饲料资本筑底，四季度外购仔猪的衍生资本高于15元/公斤，因此11月以来外购仔猪衍生利润快速回落，而自繁自养的衍生利润回落幅度较小。

截止到11月13日，猪粮比价为7.6，高于国度形态三级收储预警线6：1，低于国度形态三级抛储预警线9：1．按预警治疗机制，国度暂不会进行抛储以及收储治疗价钱。近期天然有些不均等数目的轮储，但数目较小影响有限，暂不作念价钱影响要素斟酌。

　　需求端及库存分析

　　开工率环比回暖，但同比裁汰

截止到11月20日，宰杀企业开工率30.83%，较上周同时增多1.6个百分点，同比减少1.5个百分点。上周由于天气转冷，末端需求转好，宰杀企业下贱订单增多，开工率增多较为彰着，但因本年气温裁汰不足预期，加上本年宏不雅消耗环境较差以及替代品饱胀，需求端环比回暖幅度低于前年同时。

　　冻品肉库存较为牢固

截止到11月15日国内重点宰杀企业冻品库容率为17.09%，10月以来冻品库存呈现牢固趋势，与往年同时比较，处于历史相对低位。四季度以来宰杀企业看护冻品低库存，一是宰杀企业宰杀利润捏续吃亏，基本齐以销定宰保鲜销，本年鲜销率基本在90%傍边，宰杀企业入库意向不高，较低的冻品库存会对猪肉价钱有一定的撑捏，但需宰杀企业以为猪肉价钱跌至不错分割入库资本，并对预期相对乐不雅，大略说低冻品库存只对猪肉价钱很低时撑捏才会彰着。凭证宰杀厂描写，入冻品价钱基本在7元/斤，也就意味着，如果莫得疫病，四季度企业入库意向不高，基本高鲜销为主。

　　出栏均重小幅增多

据钢联数据统计，截止到11月15日宇宙际三元生猪出栏均重为123.82公斤，较前一周同时高涨0.43公斤；农业部宰后均重为91.69公斤，较较前一周同时高涨0.13公斤。从出栏体重数据来看，近期不论三方商榷机构的商品猪出栏体重数据照旧农业农村部宰后体重数据，均出现小幅高涨趋势，而涌益的数据均重增多较为彰着，这主淌若近期二育以及散户出栏的肥猪积极性增多，不错看出从10月中旬之后，市集结座在开释三季度的压栏压力，近期散户出栏积极性增多，也减缓后期肥猪出栏压力。从农业农村部宰后体重的同比数据来看，本年商品猪出栏体重照旧处于相对偏高水平，市集商品猪的压栏压力并莫得全齐开释。

　　价差及基差分析

　　LH2501基差泛动回落

截止到11月21日，2411合约基差为-282，在交割月2411合约基差窄幅泛动，并出现一定经由的升水，主要因11月需求端鄙人旬或将迟缓回暖，加上11月出栏节拍减缓11月出栏部分压力，市集对11月价钱相对乐不雅，因此左近交割月盘面出现小幅升水。

截止到11月21日，2501合约基差为670，这波基差回落主淌若10月以来集团企业出栏节拍加速，减缓后期供应压力，因此现货价钱捏续回落，但由于2501合约临了交割技巧对应的是春节后需求淡季，因此2501合约仍发达为贴水。

　　数据起头：紫金天风期货计划所

　　01-03价差窄幅偏强泛动

10月以来2501合约与2503合约窄幅泛动为主，2503合约主淌若来岁春节后需求淡季以及母猪产能在本年二季度迟缓回暖对应的是一季度商品猪出栏变成的压力较大，因此2503合约价钱预期较低，并低于衍生资本线。而01合约属于春节前后，波动主要看春节前企业的出栏经由，若情感悲不雅过渡抛售，01-03合约走反套，若现货价钱较为坚挺，近月带动远月高涨，则走正套，预期2000是顶。短期不雅望为主，可尝试正套，止损于2501合约跌破15000关隘撑捏位

　　数据起头：紫金天风期货计划所

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